為4499.15萬元，同比增長56.7%。其中19Q2實(shí)現(xiàn)收入8.88億元，同比下降15.2%；歸母凈為2144.55萬元，同比下降11.2%；扣非歸母凈利潤為2065.26萬元，同比下降12.2%。
毛利率小幅抬升，費(fèi)用率基本維穩(wěn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，19H1綜合毛利率小幅上升至12.1%，同比+0.6pct。費(fèi)用把控能力較強(qiáng)，19H1期間費(fèi)用率為8.9%，同比+0.1pct。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.3%/5.1%/1.5%，同比+0.3/0/-0.1pct。由于銷售商品收到現(xiàn)金減少且購買支付現(xiàn)金增加，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比-107.4%至-1090.1萬元。
紙包裝材料：增長穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整增強(qiáng)盈利能力。19H1紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.9億元，同比+11.5%；毛利率為24.1%，同比+3.5pct。紙包裝業(yè)務(wù)新客戶拓展順利，成本控制良好，并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力逐步增強(qiáng)。19H1紙貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.1億元，同比+32.4%；毛利率為1.2%，同比+0.2pct。紙貿(mào)易業(yè)務(wù)增長較為迅速，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。
鋁箔：毛利率小幅提升。19H1鋁箔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.9億元，同比-6.0%，；毛利率為13.4%，同比+1.4pct。鋁箔業(yè)務(wù)收入下降主要因鋁箔出口價(jià)格下滑約10%，但開始加強(qiáng)國內(nèi)市場布局并與國外代理商合作，加大液體包、無菌包、鋰電池鋁箔等高附加值產(chǎn)品推廣。高端無菌包鋁箔獲得利樂等知名客戶認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)單品類銷量9319.41噸，同比+14.1%。
功能性薄膜：提前搶占阻隔膜市場。19H1功能性薄膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2229.0萬元，同比-10.0%，毛利率為-14.3%，同比-21.4pct。功能性薄膜傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以導(dǎo)電膜為主，但下游智能手機(jī)市場飽和，價(jià)格競爭激烈，影響該業(yè)務(wù)利潤空間。開始布局節(jié)能膜和高阻隔膜等新型市場，其中節(jié)能膜/阻隔膜19H1銷量分別為9.9/13.8萬平米，同比+75.7%/+1747.7%。功能膜毛利率下降一方面因?yàn)閷?dǎo)電膜市場份額下降，固定成本攤銷增加；另一方面為提前搶占阻隔膜市場，在可轉(zhuǎn)債募集資金投資項(xiàng)目電子束蒸鍍?cè)O(shè)備未到位前，利用現(xiàn)有設(shè)備生產(chǎn)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本高于產(chǎn)品售價(jià)。
完全控股中基，“雙反”落地，美國客戶回流，加之建筑節(jié)能膜銷售渠道增多，薄膜業(yè)務(wù)更趨完整，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)19~21年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.80/2.28/2.49億元，同比增長47.5%/26.7%/9.4%，對(duì)應(yīng)PE為18.9X/14.9X/13.6X倍。
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上證指數(shù)今天的高位螺旋槳，這是變盤的信號(hào)，2873能不能被跌破？跌破以后大盤會(huì)走向哪里？
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