曾在新三板掛牌近四年的電子霧化設(shè)備制造商，思摩爾國際控股有限（以下簡稱“麥克韋爾”）近日遞交招股書，擬赴港上市。
當(dāng)前電子煙市場尚處寒冬，麥克韋爾在招股書中用30頁詳述了電子煙全球政策風(fēng)險(xiǎn)性問題，且并未進(jìn)行過多前瞻性描述。
不過，在新三板上市時(shí)，麥克韋爾為個(gè)十倍股，收益率超過10倍，市值超過80億，已經(jīng)行業(yè)里的“巨無霸”，麥克韋爾同時(shí)還是全球的電子霧化設(shè)備制造商，按2018年收入為計(jì)，麥克韋爾占全球市場的10%。
如今年6月港股上市的中煙香港，是今年以來漲幅的新股，高達(dá)265%。A股電子煙相關(guān)上市共有7家，去年創(chuàng)造了218億元的營收，凈利潤合計(jì)接近36億元。
一方面在B端領(lǐng)域，麥克韋爾為霧化設(shè)備的ODM商，為日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia Pacific、國內(nèi)龍頭企業(yè)RELX悅刻等煙草及獨(dú)立電子霧化，提供電子霧化設(shè)備及組件，另一方面C端市場，為自有品牌APE（開放式電子霧化設(shè)備）Vaporesso系列產(chǎn)品市場收入。
2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母凈利潤 1.25億元、2.2億元和7.85 億元，年均復(fù)合增長率為 150.6%。
從全球市場來看，麥克韋爾主要收入來源于美國、中國香港、中國、日本、瑞士等等。
美國一直是麥克韋爾的市場，曾經(jīng)一度占據(jù)50%以上的營收。隨著中國市場迅速膨脹，麥克韋爾對美國單一市場的依賴程度有所下降。
各國電子煙政策從嚴(yán)，監(jiān)管趨同。11月，國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》，禁止電子煙網(wǎng)售，國內(nèi)電子煙行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也遲遲未落地。
悅刻創(chuàng)始人汪瑩對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者透露，英國等海外國家電子煙經(jīng)歷波動(dòng)之后，銷售已經(jīng)趨于穩(wěn)定，“國內(nèi)市場或?qū)⒂谌齻€(gè)月后，將恢復(fù)到行業(yè)動(dòng)蕩前水準(zhǔn)?！?/p>
從長遠(yuǎn)來看，由于電子煙制造商的增加及電子煙流行，預(yù)計(jì)電子煙的使用者將于2025年增加至約1.16億人，電子煙使用率也將于2025 年在2018年的基礎(chǔ)上增加三倍以上。
全球電子煙市場規(guī)模以27.9%的復(fù)合年增長率從2013年的94億美元迅速增加至2018 年的323億美元，且預(yù)期將以復(fù)合年增長率40.0%進(jìn)一步增長至2023年的1734億美元。
“麥克韋爾是行業(yè)里早的電子煙制造商之一，其以O(shè)DM業(yè)務(wù)起家，又與全球國際合作經(jīng)驗(yàn)豐富，短期內(nèi)，市場格局的日益趨中會(huì)推動(dòng)麥克韋爾的大客戶訂單進(jìn)一步增長。”一位券商人士接受《科創(chuàng)板日報(bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。
除了行業(yè)整體政策性風(fēng)險(xiǎn)外，這位人士認(rèn)為行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，是麥克韋爾面臨的一大市場風(fēng)險(xiǎn)。
沙利文數(shù)據(jù)顯示，麥克韋爾雖然處于行業(yè)龍頭位置，但是與競爭對手并未拉開較大的差距。
艾維普思曾是新三板明星企業(yè)，被業(yè)內(nèi)稱為電子煙股，已經(jīng)于 2017 年 7 月退市。
廣證恒生研報(bào)指出，艾維普思以自有品牌為主要收入來源，毛利率高于ODM，麥克韋爾的毛利率在行業(yè)中處于偏下水平。
2018年，前五大參與者以收益計(jì)占全球電子霧化設(shè)備市場的31.9%，市場集中度不高，思格雷、五輪電子等企業(yè)也在緊追不舍。
“雖然有少數(shù)電子煙制造商擁有科研實(shí)力，但從行業(yè)總體而言，電子煙行業(yè)屬于 勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)制造大量通過人工來完成，進(jìn)入的門檻并不高?！睆V證恒生研報(bào)指出，過去的幾年生產(chǎn)制造商數(shù)量從 2007 年的不到 5 家發(fā)展到現(xiàn)在的幾百家。
研報(bào)絕大多數(shù)都是中小規(guī)模的，有的甚至是幾個(gè)人的“家庭作坊”，較低的進(jìn)入門檻會(huì)導(dǎo)致新進(jìn)入者越來越多。
在麥克韋爾遞交招股書的前一日，鋰電池概念股惠州億緯鋰能股份有限（以下簡稱“億緯鋰能”）發(fā)布公告稱，接到麥克韋爾通知，取消派發(fā)現(xiàn)金紅利。
億緯鋰能2011年開始成為思摩爾的供應(yīng)商，為其提供電池產(chǎn)品，如今以間接持股的方式繼續(xù)持有麥克韋爾37.55%的權(quán)益。在回復(fù)投資者時(shí)表示，麥克韋爾取消分紅是因?yàn)榻ㄔ煨碌闹圃旎?，擴(kuò)大產(chǎn)能。
“電子霧化設(shè)備制造商往往需要大額資本投資，因?yàn)樾枰蠊P資本進(jìn)行早期的上游原材料采購、建立生產(chǎn)基地用以生產(chǎn)電子霧化設(shè)備 及研發(fā)投入。此外，組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)成本頗高，而研發(fā)團(tuán)隊(duì)對于電子霧化設(shè)備制造商 建立及維持彼等之市場地位而言亦屬重中之重?！痹谡泄蓵?，麥克韋爾強(qiáng)調(diào)充足的投資，將為麥克韋爾打造較高的行業(yè)壁壘，因此，新入者將難以在沒有充 足資本的情況下進(jìn)入本行業(yè)并在其中競爭。
招股書表示，本次上市募資將主要用于：提高生產(chǎn)能力，包括在江門及深圳建立產(chǎn)業(yè)園；實(shí)施新生產(chǎn)基地的自動(dòng)化生產(chǎn)及裝配線、升級集團(tuán)級ERP系統(tǒng)和現(xiàn)有工等等。
“麥克韋爾取消分紅，涉及的資金大概在2.73億。不過麥克韋爾現(xiàn)金流優(yōu)異，上市后再進(jìn)行分紅的可能性也很大。”一位業(yè)內(nèi)人士向《科創(chuàng)板日報(bào)》記者分析。
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